10xResearch：Bitmine亏超100亿美元但隐含免费看涨期权未被定价

据10xResearch报告，Bitmine在2025年7月至2026年6月期间通过50次股权发行筹集192亿美元，全部用于买入约554万枚ETH（占流通供应量4.6%），加权平均买入价约3526美元。<br /> 目前ETH价格约1650美元，其ETH国库价值仅91亿美元，公司整体亏损达101亿美元，回撤52%。其中，投资者在购买股票时反复支付相对于底层ETH净资产价值的溢价，在ETH价格下跌前就已累计多支付46亿美元。这两种损失（价格下跌损失+溢价损失）同时到来。<br /> 尽管Bitmine损失惨重且ETH短期难以复苏，但报告指出，当股票跌得足够深时，底层资产几乎无关紧要，投资者购买的实际上是纯粹的期权性——即ETH未来反弹的免费看涨期权，目前尚未被市场充分定价。