10xResearch：Bitmine虧超100億美元但隱含免費看漲期權未被定價

據10xResearch報告，Bitmine在2025年7月至2026年6月期間通過50次股權發行籌集192億美元，全部用於買入約554萬枚ETH（佔流通供應量4.6%），加權平均買入價約3526美元。<br /> 目前ETH價格約1650美元，其ETH國庫價值僅91億美元，公司整體虧損達101億美元，回撤52%。其中，投資者在購買股票時反復支付相對於底層ETH淨資產價值的溢價，在ETH價格下跌前就已累計多支付46億美元。這兩種損失（價格下跌損失+溢價損失）同時到來。<br /> 儘管Bitmine損失慘重且ETH短期難以復蘇，但報告指出，當股票跌得足夠深時，底層資產幾乎無關緊要，投資者購買的實際上是純粹的期權性——即ETH未來反彈的免費看漲期權，目前尚未被市場充分定價。