Аналитик Bitunix: ФРС приостановила повышение ставок, однако разногласия усиливаются; инвестиции в ИИ и инфляция в энергосекторе испытывают на прочность политические возможности

29 октября Федеральная резервная система США приняла решение сохранить ставку по федеральным фондам в диапазоне 3,75–4 % голосами 10 «за» и 2 «против». Несмотря на приостановку повышения ставок, двое членов Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) проголосовали за повышение на 25 базисных пунктов — это подчёркивает растущие разногласия внутри регулятора из-за устойчивого давления со стороны инфляции. В своём заявлении ФРС подчеркнула, что экономическая активность в США остаётся устойчивой, внутренние расходы демонстрируют заметную жизнеспособность, а уровень инфляции продолжает превышать целевой показатель. Это означает, что пауза в цикле ужесточения денежно-кредитной политики вовсе не свидетельствует о его завершении: дальнейший курс будет по-прежнему определяться динамикой цен и эволюцией финансовых условий.

Ключевым фокусом текущего заседания стал вопрос о том, насколько инвестиции в ИИ способны выдерживать высокий уровень процентных ставок. Крупные технологические компании располагают значительными объёмами свободных денежных средств, однако операторы дата-центров и поставщики инфраструктуры для ИИ сильно зависят от внешнего финансирования. По мере роста стоимости заимствований их капитальные затраты могут постепенно сокращаться. Если инвестиции в ИИ окажутся чувствительными к изменению ставок — даже незначительное ужесточение может усилить замедление экономики. И наоборот: если спрос на инвестиции в этой сфере сохранится высоким, ФРС может быть вынуждена сдерживать инфляцию за счёт сокращения кредитования жилищного сектора, потребительского спроса и корпоративных займов — что обойдётся экономике в ещё более высокую цену роста. Одновременно устойчиво высокие цены на энергоносители усиливают «липкость» инфляции и усложняют задачу балансировки денежно-кредитной политики.

Европейский центральный банк также оказывается в ловушке между инфляционными рисками и замедлением роста. Рынки в целом ожидают, что ставка по депозитам останется на уровне 2,5 %, однако основное внимание теперь переключено на возможное возобновление цикла повышения ставок в декабре. С одной стороны, рост энергетических издержек продолжает подпитывать инфляционные риски; с другой — общая динамика роста в еврозоне ослабевает, а доходность французских государственных облигаций и премия за риск одновременно растут, что может ухудшить условия финансирования и негативно сказаться на реальном секторе экономики. Если напряжённость на долговом рынке сохранится, ЕЦБ, несмотря на твёрдую приверженность борьбе с инфляцией, будет вынужден внимательно оценить потенциальное влияние финансовой дифференциации на экономический рост.

Для рынков акцент сместился с вопроса «повысят ли ставку на этом заседании?» на более глубокие проблемы: способны ли высокие процентные ставки действительно снизить совокупный спрос? И не вызовут ли они непреднамеренного сокращения инвестиций и сжатия кредитования? Если инфляция на энергетических рынках будет сохраняться, а стоимость финансирования проектов в сфере ИИ одновременно расти, глобальные финансовые условия могут ужесточиться ещё сильнее. А если экономический рост начнёт замедляться раньше, чем инфляция вернётся к целевому уровню, регуляторы столкнутся с риском чрезмерного ужесточения политики. Ключевыми индикаторами в ближайшее время станут: динамика инфляционных данных, доступность корпоративного финансирования и динамика разницы в доходности гособлигаций США и еврозоны — именно эти три параметра формируют основу для оценки будущего курса денежно-кредитной политики.