JPモルガン、Base Public ChainとJPMD預金トークンを発売、将来的には機関預金トークン小売安定コインパターンに分化

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JPモルガンは、Baseパブリックブロックチェーンで預金トークンJPMDを正式に立ち上げました。これは、世界最大の銀行の1つが伝統的な銀行預金を正式にブロックチェーンに移行することを意味します。JPMDは、JPモルガンの実際の預金を基盤資産とし、高い信用裏付けと厳格なコンプライアンスフレームワークを備えており、機関投資家レベルのオンチェーン金融商品にとって重要なマイルストーンと考えられています。同時に、市場では、機関投資家が預金トークンを使用し、小売ユーザーが安定コインに依存するという2つのパラレルパターンが予想されています。

JPMDは単なるトークンの発行ではなく、JPモルガンがコアバンキング業務をブロックチェーンの世界に拡大する戦略的な試みです。各JPMDの背後にはJPモルガンの実際の預金があります。つまり、保有者はいつでも通貨と交換することができます。この“預金オンチェーン”モデルは、伝統的な金融の信用優位性を維持しながら、ブロックチェーンを利用して24時間年中無休、クロスボーダー、即時決済機能を実現します。機関投資家にとっては、資本フローの効率が大幅に向上します。

発行プラットフォームとしてのBaseパブリックチェーンの選択も重要なシグナルを発しました。BaseはCoinbaseが立ち上げたレイヤ2ネットワークで、Ethereumエコシステムに依存しながら、トランザクションコストが低く、スループットが向上します。JPモルガンがCoinbaseエコシステムと深く結合することを選択したことは、伝統的な金融大手がオンチェーン金融のコンプライアンスとスケールアップを推進するために、主要な暗号インフラストラクチャとの協力を加速していることを意味します。

市場アナリストは、JPMDの立ち上げは、チェーン上の金融の階層化傾向を示す可能性があると指摘している。機関レベルでは、預金トークンは、高い信用力、強力なコンプライアンス、大規模な決済能力を備えており、銀行間および企業間の資金移動のための好ましいツールになります。小売レベルでは、USDTやUSDCなどの安定したコインは、しきい値が低く、流通が広いため、毎日の支払いやマイクロトランザクションシナリオを支配し続けます。この“役割を果たす”デュアルトラックモデルは、チェーンファイナンスがより広いユーザーグループをカバーすることを期待しています。

JPモルガンの参入は、業界全体のベンチマークを設定しました。従来の金融機関が単なる傍観者ではなく、ブロックチェーン技術を積極的に採用し、コア資産をトークン化していることを証明します。これにより、より多くの銀行や金融機関がレイアウトに従い、預金トークンや債券トークンなどの伝統的な資産のチェーンアップを加速することができます。同時に、規制レベルでは、イノベーションを促進しながら金融の安定を確保するという新たな課題もあります。

JPMDは始まりに過ぎません。技術が成熟し、規制枠組みが徐々に改善されるにつれて、預金トークンと安定コインのデュアルトラックモデルは、チェーン上の金融のインフラになると予想されています。JPモルガンの最初のステップは、デジタル金融におけるリーディングポジションを強化するだけでなく、業界全体の将来の発展のための明確な青写真を提供します。オンチェーンファイナンスの大規模アプリケーションの時代は、おそらく私たちが考えるよりも近いでしょう。

最近、JPモルガンはパブリックブロックチェーンベースで預金トークンJPMDを発行し、商業銀行の資産チェーンのアップグレードが再び市場の焦点となっています。オープンなパブリックブロックチェーン環境で展開されているにもかかわらず、JPMDは厳格な許可アクセスメカニズムを維持します。この現象に対応して、法務およびコンプライアンスの専門家は、預金トークンと安定コインはチェーン上の支払い手段であるが、根底にあるロジックに根本的な違いがあると指摘した。

安定コインはベアラー資産に似ており、米国のGENIUS法などの規制枠組みの下では、発行者はマネーロンダリング防止義務を負う必要がありますが、資産の基盤は1対1準備金に依存しており、トークンの流通自体は顧客との継続的な契約関係を確立する必要はありません。対照的に、預金トークンは排他的な流動資産プールによって完全に保証されるのではなく、発行銀行に対する顧客の直接の請求を表します。銀行はこれらの資金を融資やポートフォリオ投資に使用し、プルーデンス規制の対象となります。したがって、預金トークンは、顧客と特定の商業銀行との深い結びつきを反映しており、その流通ルールは安定コインよりもはるかに厳しいです。

ライセンスは銀行チェーンの構造的必要性になる

商業銀行は、マネーロンダリング防止（AML）、銀行秘密法（BSA）および制裁リストのフィルタリングなどのコンプライアンスのレッドラインの前で妥協する余地がない。金融機関は、厳格な顧客識別（KYC）を実施し、疑わしい活動を監視し、旅行規則（Travel Rule）を遵守しなければなりません。つまり、預金トークンが匿名のウォレットに自由に流入したり、規制ネットワークを迂回して転送したりすることはできません。

さらに、プライバシー保護はもう一つの重要な制約です。パブリックブロックチェーンの透明性メカニズムは、アドレスに関連付けられたトランザクション金額を完全に公開し、機関投資家は、オンチェーントレースを通じて競合他社の資金とビジネス関係を非常に拒否します。コンプライアンスのボトムラインとプライバシーの要求の重ね合わせは、預金トークンの維持ライセンス制度を構造的に必要にします。

清算プロセスでは、同じ銀行の内部顧客の送金は帳簿負債の転送のみを必要とします。しかし、銀行間支払いが関与すると、フロントエンドの相互作用がブロックチェーンに移行されたとしても、バックエンドの米ドル資産はFedwire（連邦送金システム）または通信銀行ネットワークに依存して基礎となる準備金の移転を完了する必要があります。分散元帳技術は、従来の清算インフラストラクチャを直接排除しません。

二重規制の境界設定

将来を見据えて、トークン化された国債とマネーマーケットファンドは、プログラマブル元帳への移行を加速しています。伝統的な金融機関は、分散型金融（DeFi）エコシステムで銀行預金を無秩序に循環させるのではなく、認定された顧客がコンプライアンス基準の下でネッティングを行うことを目的としたライセンスコンソーシアムのネットワークを構築しています。

トークン化された決済資産の進化に関して、カナダは明確な2トラックのガバナンスアプローチを示しています。安定コインのための安定コイン法は規制段階にありますが、預金トークンは引き続き現行の銀行法の対象となり、規制当局は現在3つの主要な問題に取り組んでいます。

• 1、預金保険がトークン化債権をカバーするかどうか、
• 2、異なるライセンス機関間のトークンの流通を完了する方法、
• 3、銀行トークンと安定コインシステムの基盤となるインターフェースをどのように開くか。

現代の金融の文脈と組み合わせると、アジアなどの新興市場もこの“パブリックチェーン重ね合わせライセンスアイデンティティ”モデルから参考になることができます。

その後の市場進化のために、業界は以下の4つの側面に焦点を当てます。

• JPMDは、単一の顧客のサークルを破り、明確なアイデンティティで他の金融機関に拡大し、ライセンス制度の規模の可能性を検証できるかどうか。
• 2、米国のGENIUS法とカナダの規制が上陸した後、2つの主要なトークンシステムのコンプライアンスコストギャップはさらに拡大するか、
• 3、ゼロ知識証明などのパブリックチェーンプライバシー技術がブレークスルーを達成すれば、“パブリックチェーンプラスライセンス制度”が共存する主流になることが期待される。
• 4、中央銀行のトークン化決済の推進スピードとシステム全体のジャンクションにおけるコスト削減は、どのシステムの能力が最初にネットワーク効果を蓄積するかを決定する。

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