Kebangkrutan LUNA: Stablecoin Algoritmik $40 Miliar Lenyap dalam 5 Hari, Do Kwon Divonis 15 Tahun

Pada Mei 2022, terjadilah kehancuran proyek tunggal terbesar dalam sejarah kripto: ekosistem Terra—yang sempat mencapai kapitalisasi pasar lebih dari 40 miliar dolar AS—runtuh dari kehilangan pegging stablecoin UST hingga nilai token aslinya, LUNA, menjadi nol dalam waktu kurang dari seminggu. Lebih dari satu juta investor kehilangan seluruh modalnya, dan efek domino kemudian menjatuhkan sejumlah lembaga seperti Celsius dan Three Arrows Capital (3AC). Tiga setengah tahun kemudian, pada 11 Desember 2025, pendiri Terra, Do Kwon, dijatuhi hukuman penjara 15 tahun oleh Pengadilan Distrik Federal New York—jaksa menuntut 12 tahun, tetapi hakim menilai hukuman itu terlalu ringan dan secara pribadi menambahkannya tiga tahun.

Intinya dulu: Ini bukan «diserang», melainkan jebakan bawaan mekanismenya sendiri

Banyak orang mengira kehancuran LUNA disebabkan oleh «serangan dari Wall Street», padahal serangan itu hanya pemicunya saja.Akar penyebab sebenarnya tertulis jelas dalam mekanismenya: UST bukan stablecoin seperti USDT yang didukung cadangan dolar AS, melainkan «stablecoin algoritmik»—tidak dijaminkan oleh aset apa pun, dan hanya mengandalkan aturan arbitrase pencetakan token untuk mempertahankan harga 1 dolar AS:

• Siapa pun bisa menukar 1 UST dengan LUNA senilai 1 dolar AS (membakar UST, mencetak LUNA);
• Sebaliknya, juga bisa menukar LUNA senilai 1 dolar AS dengan 1 UST (membakar LUNA, mencetak UST).

Ketika harga UST di atas 1 dolar AS, pelaku arbitrase mencetak UST lalu menjualnya untuk menekan harga kembali; ketika di bawah 1 dolar AS, mereka membeli UST lalu menukarnya dengan LUNA untuk dijual, sehingga mendorong harga naik kembali. Mekanisme ini hanya berfungsi jika ada satu asumsi tersembunyi:LUNA harus selalu memiliki pembeli yang bersedia menerimanya. Begitu pasar kehilangan kepercayaan pada LUNA, penukaran UST akan mencetak LUNA dalam jumlah sangat besar; limpahan LUNA ini menekan harga lebih rendah lagi; harga yang lebih rendah memicu gelombang penukaran berikutnya yang mencetak LUNA dalam jumlah bahkan lebih besar—fenomena inilah yang disebut «spiral kematian».

Bagaimana kerajaan ini dibangun (2018–2022)

Pada 2018, Do Kwon dan Daniel Shin mendirikan Terraform Labs di Korea Selatan. Do Kwon adalah lulusan jurusan ilmu komputer Stanford, terkenal di Twitter karena gaya bicaranya yang provokatif—ia pernah mengejek para profesional industri yang meragukan stablecoin algoritmik dengan kalimat: «Saya tidak berdebat dengan orang miskin» (I don't debate the poor).

Produk inti ekosistem Terra adalah UST, yang diluncurkan pada September 2020, sedangkan faktor utama yang mendorong UST ke puncak popularitasnya adalah protokol Anchor: simpan UST di Anchor, dan Anda akan memperoleh imbal hasil tahunan sekitar 20%—perlu dicatat bahwa imbal hasil ini bukan berasal dari pasar pinjam-meminjam secara alami, melainkan sebagian besar berasal dari subsidi dana pendanaan yang dikeluarkan tim proyek.

Imbal hasil «tanpa risiko» sebesar 20% merupakan daya tarik mematikan bagi masyarakat umum. Pada puncaknya, sekitar 14 miliar UST dikunci di Anchor—mewakili sekitar tujuh dari sepuluh pasokan beredar UST. Artinya, mayoritas permintaan terhadap UST ditopang semata oleh imbal hasil bersubsidi tersebut. Pada April 2022, harga LUNA mencapai rekor tertinggi sekitar 119 dolar AS, dengan kapitalisasi pasar lebih dari 40 miliar dolar AS, menempatkannya di lima besar aset kripto global.

Lima hari menjadi nol: Kronologi spiral kematian

1. 7 Mei: Pool likuiditas UST di Curve diserbu beberapa aksi jual besar, membuat UST sedikit kehilangan pegging ke kisaran 0,98 dolar AS—komunitas mulai waspada;
2. 8 Mei: Kepanikan menyebar, penarikan massal mulai terjadi di Anchor, dengan puluhan miliar UST keluar dalam satu hari;
3. 9 Mei: Harga UST sempat anjlok di bawah 0,7 dolar AS lalu rebound singkat; LFG (Luna Foundation Guard) mengumumkan penggunaan cadangan Bitcoin untuk menstabilkan harga, sementara Do Kwon mengunggah cuitan: «Sedang menyalurkan lebih banyak modal untuk menstabilkan situasi»;
4. 10–11 Mei: Mekanisme arbitrase bekerja maksimal—setiap UST yang ditukar mencetak LUNA baru, sehingga pasokan beredar LUNA melonjak dari sekitar 350 juta kebeberapa triliun dalam hitungan hari; harga LUNA langsung jatuh dari puluhan dolar AS ke angka di belakang koma;
5. 13 Mei: Bursa utama seperti Binance menghapus pasangan perdagangan LUNA/UST, blockchain Terra dua kali mengalami downtime, dan LUNA secara efektif menjadi nol.

Dari kehilangan pegging hingga menjadi nol memakan waktu kurang dari seminggu,lebih dari 40 miliar dolar AS kapitalisasi pasar lenyap. Seorang pengguna forum menulis bahwa ia kehilangan seluruh tabungan yang sudah disisihkan untuk membeli rumah; muncul unggahan dari berbagai negara tentang investor yang mengalami gangguan psikologis berat hingga membutuhkan bantuan darurat; di Korea Selatan, bahkan dibuka hotline bantuan psikologis khusus bagi investor LUNA.

Mengapa cadangan 80.000 Bitcoin tak mampu menyelamatkan pasar

Pada awal 2022, ekosistem Terra membentuk LFG (Luna Foundation Guard), dan secara terbuka mengumumkan pembelian sekitar 80.000 Bitcoin (senilai sekitar 3 miliar dolar AS saat itu) sebagai «cadangan devisa» UST. Langkah ini sempat dianggap komunitas sebagai bukti bahwa UST benar-benar didukung aset nyata.

Namun, ketika kehilangan pegging terjadi pada Mei, cadangan ini ternyata tak berarti apa-apa di tengah gelombang penukaran masif: tekanan jual harian selama periode intervensi mencapai miliaran dolar AS, sehingga cadangan 3 miliar dolar AS habis dalam beberapa hari. Yang lebih buruk lagi, proses penggunaan cadangan ini sangat tidak transparan; analisis on-chain pasca-peristiwa menunjukkan bahwa sebagian besar BTC tersebut dipindahkan atau dijual selama masa panik, dan arah pasti aliran dana tersebut hingga kini belum sepenuhnya terungkap. Klaim «memiliki cadangan Bitcoin»—yang awalnya dimaksudkan sebagai penenang—akhirnya justru menjadi pukulan terakhir bagi kepercayaan pasar, karena penjualan BTC untuk stabilisasi justru ikut menekan seluruh pasar kripto.

Efek domino: Domino pertama yang jatuh

Kehancuran LUNA bukanlah peristiwa terisolasi—melainkan pemicu langsung «musim dingin kripto» 2022:

• Celsius: Pada Juni 2022, membekukan penarikan dana pengguna, lalu menyatakan bangkrut;
• Three Arrows Capital (3AC): Hedge fund yang pernah mengelola aset senilai 10 miliar dolar AS ini memegang posisi besar di LUNA; setelah rugi besar, 3AC menyatakan bangkrut pada Juli 2022—kebangkrutannya kemudian menyeret sejumlah lembaga lain yang telah memberinya pinjaman;
• Platform pinjam-meminjam seperti Voyager dan BlockFi berguguran satu per satu; BlockFi sendiri kemudian menerima pukulan tambahan akibat insiden FTX;
• Pada level pasar luas, harga Bitcoin turun dari kisaran 40.000 dolar AS hingga menyentuh sekitar 16.000 dolar AS pada akhir tahun.

Melihat kembali, rangkaian kebangkrutan lembaga pada paruh kedua 2022 berpusat pada LUNA. Peristiwa ini berbeda dari kasus seperti Mt. Gox—yang hanya melibatkan «peretasan satu bursa»—karena kehancuran stablecoin algoritmik ini mengguncang sesuatu yang dianggap seluruh industri sebagai infrastruktur dasar.

Pelarian dan penangkapan Do Kwon

Menjelang dan setelah kehancuran, Do Kwon meninggalkan Korea Selatan menuju Singapura, lalu menghilang tanpa jejak:

1. 14 September 2022: Pengadilan Korea Selatan mengeluarkan surat perintah penangkapan terhadap Do Kwon;
2. 26 September 2022: Interpol menerbitkan surat pencarian berwarna merah atas permintaan Korea Selatan; izin tinggalnya di Singapura juga dicabut. Selama masa ini, ia bahkan menulis di Twitter: “Saya tidak kabur—saya kooperatif dalam semua komunikasi”;
3. Selanjutnya, ia berpindah-pindah ke negara-negara seperti Serbia;
4. 23 Maret 2023: Ia ditangkap di Bandara Podgorica, Montenegro, saat bersiap terbang ke Dubai karena menggunakan paspor palsu Kosta Rika; paspor palsu Belgia dan beberapa laptop juga ditemukan dalam bagasinya;
5. Montenegro awalnya menjatuhkan hukuman penjara 4 bulan atas dakwaan pemalsuan dokumen. Kemudian terjadi perebutan ekstradisi antara Amerika Serikat dan Korea Selatan, sehingga pengadilan Montenegro berkali-kali berganti keputusan antara kedua negara—proses ini berlangsung lebih dari satu tahun;
6. 31 Desember 2024: Do Kwon akhirnya diserahkan kepada petugas penegak hukum Amerika Serikat.

Vonis: Jaksa Menuntut 12 Tahun, Hakim Menambah Jadi 15 Tahun

Proses yudisial sepenuhnya berlangsung di Amerika Serikat:

• Januari 2024: Terraform Labs mengajukan perlindungan kebangkrutan di Amerika Serikat;
• April 2024: Sidang gugatan perdata SEC dimulai; juri memutuskan bahwa Do Kwon dan Terraform Labs bersalah atas tindakan penipuan, lalu mencapai penyelesaian perdata senilai sekitar 4,5 miliar dolar AS;
• Agustus 2025: Do Kwon mengakui bersalah atas dua dakwaan: “konspirasi penipuan” dan “penipuan melalui sarana telekomunikasi”;
• 11 Desember 2025: Pengadilan Distrik Federal Wilayah Selatan New York menjatuhkan vonis. Jaksa menuntut hukuman 12 tahun, namun hakim utama menyatakan bahwa untuk kasus yang menimbulkan kerugian sekitar 40 miliar dolar AS dan melibatkan lebih dari satu juta korban, hukuman 12 tahun terlalu ringan—akhirnya vonis dijatuhkan menjadi 15 tahun penjara, serta penyitaan aset senilai sekitar 19,3 juta dolar AS.

Dari sosok “pengguna Twitter yang menolak berdebat dengan orang miskin”, menjadi terdakwa berbaju tahanan yang mendengarkan vonis—semua itu hanya memakan waktu tiga setengah tahun.

Tiga Pelajaran yang Ditinggalkan Kasus Ini

1. “Stabil algoritmik” adalah argumen berputar-putar. Stablecoin yang mengandalkan token milik sendiri sebagai lawan transaksi memang tampak stabil saat normal, tetapi berubah menjadi mesin “double kill” saat terjadi rush. Untuk menilai stablecoin mana pun, ajukan satu pertanyaan dulu: ketika terjadi de-peg, apa yang akan digunakan untuk penukaran?
2. Imbal hasil tahunan “tanpa risiko” sebesar 20% tidak pernah ada. Imbal hasil Anchor berasal dari subsidi oleh tim proyek—begitu subsidi berhenti, struktur Ponzi pun terbongkar. Produk yang menawarkan imbal hasil sangat tinggi namun sumbernya tidak jelas, sebenarnya sedang mematok harga risiko itu sendiri. Daftar umum untuk mengenali struktur semacam ini tersedia di 10 Penipuan Umum yang Harus Dihindari Pemula Blockchain;
3. Di dunia kripto, tidak ada entitas “terlalu besar untuk gagal”. Nilai 40 miliar dolar AS, masuk lima besar industri, didukung lembaga ternama—semua bisa lenyap dalam 5 hari. Manajemen posisi dan self-custody adalah benteng terakhir bagi investor ritel—dasar-dasar self-custody dapat dibaca di Cara Memilih Dompet dan Panduan Keamanan Frasa Pemulihan dan Kunci Privat.

Pertanyaan Umum

Apa bedanya UST dan USDT?

USDT (Tether) adalah stablecoin berjaminan: perusahaan mengklaim setiap 1 USDT yang diterbitkan di-backup oleh aset bernilai setara dalam dolar AS (kualitas cadangan memang selalu diperdebatkan, tetapi setidaknya secara logika ada sumber pembayaran). UST adalah stablecoin algoritmik tanpa cadangan aset eksternal sama sekali—harga dipertahankan hanya melalui mekanisme penukaran dua arah dengan LUNA. Saat terjadi rush, tidak ada uang tunai nyata yang bisa digunakan untuk penukaran—ini tepatnya alasan mengapa UST lenyap dalam 5 hari, sementara USDT—meski sempat de-peg berkali-kali—selalu kembali stabil.

Apakah proyek LUNA masih berjalan setelah LUNA mencapai nol?

Secara nama, ya. Setelah kehancuran, komunitas mengadakan voting untuk meluncurkan rantai baru, dan token barunya juga dinamai LUNA (sering disebut LUNA 2.0), sedangkan token rantai lama diubah namanya menjadi LUNC (Luna Classic). Namun kapitalisasi pasar keduanya kini hanya tersisa pecahan kecil dari masa jayanya, Do Kwon sendiri tidak terlibat dalam rantai baru, dan ekosistemnya sudah benar-benar berubah. Menganggap “kebangkitan tim asli” sebagai peluang balik modal, pada dasarnya sama saja dengan bertaruh lagi.

Do Kwon divonis 15 tahun—apakah uang korban bisa kembali?

Kemungkinannya sangat kecil. Vonis pidana hanya menyelesaikan soal “penjara”, bukan “penggantian uang”; proses likuidasi kebangkrutan Terraform dan pembayaran dari penyelesaian perdata senilai 4,5 miliar dolar AS berada di urutan belakang banyak kreditor lain, dan aset yang bisa dieksekusi jauh lebih kecil daripada kerugian 40 miliar dolar AS. Kenyataannya: kerugian mayoritas investor ritel bersifat permanen. Inilah ciri umum kasus semacam ini—mirip dengan nasib korban penipuan OneCoin dan rug pull Squid Coin.

Apakah masih ada stablecoin algoritmik saat ini?

Ada, tetapi konsensus industri telah berubah: model stablecoin murni algoritmik tanpa jaminan praktisnya telah “dihukum mati” sejak kejatuhan LUNA. Proyek-proyek yang bertahan umumnya beralih ke model jaminan berlebih (seperti DAI) atau model cadangan campuran. Regulator di berbagai negara pun kini secara eksplisit memasukkan “stablecoin algoritmik tanpa cadangan” ke dalam daftar objek pembatasan utama. Jadi, jika Anda melihat iklan “stablecoin algoritmik” baru yang menjanjikan imbal hasil tinggi, ingatlah pekan Mei 2022.

Peringatan Risiko

Peringatan risiko: Harga kripto sangat fluktuatif; mekanisme inovatif seperti stablecoin algoritmik bisa kehilangan seluruh nilainya dalam seminggu; perdagangan maupun kepemilikan berisiko kehilangan seluruh modal. Artikel ini hanya merupakan telaah ulang peristiwa historis dan edukasi pengetahuan—tidak merupakan saran investasi apa pun. Informasi kasus dalam artikel ini mengacu pada pengumuman resmi Departemen Kehakiman Amerika Serikat, Pengadilan Distrik Federal Wilayah Selatan New York, SEC, serta lembaga yudisial Korea Selatan dan Montenegro; informasi terkini per Oktober 2026; sebelum terlibat dalam proyek apa pun, pastikan Anda memahami sumber pembayarannya, sumber imbal hasilnya, dan skenario terburuknya.