分析：稳定币、支付及预测市场已成加密公司新增长点，但盈利能力仍面临考验

11月6日，Coinbase、Robinhood与Circle相继发布最新财报，揭示其虽持续推进新业务布局，却仍未摆脱加密市场周期性波动的制约。Coinbase第三季度交易收入为5.9亿美元，同比下滑23%，零售现货交易量亦环比减少9%；Robinhood同步确认加密交易收入承压。StoneX分析师Mark Palmer指出，Coinbase当前约60%的净营收已来自经常性业务或非现货交易直接驱动的活动，这份财报有助于扭转市场将其单纯视为“加密交易量杠杆工具”的固有认知；但Clear Street分析师Owen Lau强调，此次盈利超预期主要源于成本削减，而非交易活跃度回升。巴克莱则重申，现货加密交易依赖度仍是核心隐忧，并因第四季度展望疲软，将Coinbase目标价由149美元下调至120美元。

Circle方面，第三季度储备收入为6.58亿美元，同比下降8%；截至9月底，USDC供应量约为739亿美元，同比基本持平。公司总营收达8.65亿美元，同比增长17%，但其中1.82亿美元来自Arc区块链代币预售——剔除该一次性收入后，营收实际同比下滑约8%。稳定币业务虽持续扩张，却面临利润率收窄压力：Coinbase平台上USDC平均余额升至创纪录的220亿美元，但为维系及吸引该余额所增加的奖励支出同步攀升；扣除奖励后，稳定币收入环比仅增3%，同比则下降约16%。Lau评价称，稳定币仍是Circle最具可持续性的业务板块，但每新增一美元USDC余额所贡献的利润率正持续走低。

与此同时，新业务规模持续扩大：Circle披露USDC交易量达13.9万亿美元，同比增长49%；支付网络年化交易量为413亿美元。Coinbase预计市场日活跃用户数环比增长逾60%，该业务年化收入已突破2亿美元，且预测市场与衍生品合计贡献约四分之一的交易收入。基于稳定币与预测市场的双轮驱动，Oppenheimer分析师Rayna Kumar将Coinbase目标价上调至207美元；然而，Compass Point分析师Ed Engel提醒，预测市场虽增速可观，但单位收益偏低；Clear Street亦指出，支付业务迄今尚未为Coinbase带来实质性收入贡献。