分析：ステーブルコイン、支払いサービス、予測市場が暗号資産企業の新たな成長分野となりつつあるが、収益性は依然として試練に直面している

11月6日、Coinbase、Robinhood、Circleが相次いで最新の決算発表を公表し、新規事業展開を着実に進めているものの、依然として暗号資産市場の周期的変動という制約から脱却できていない実態が明らかになった。Coinbaseの第3四半期の取引収益は5.9億米ドルで、前年同期比23%の減少となった。また、小売向け現物取引量も前期比9%の減少となった。Robinhoodも同様に、暗号資産関連取引収益の圧迫を確認した。StoneXのアナリスト、マーク・パーマー氏は、Coinbaseの純収益の約60%がすでに継続的な事業や現物取引に直接依存しない活動から生じており、今回の決算発表は、市場が同社を単なる「暗号資産取引量のレバレッジツール」と見なすという固定観念を払拭する上で意義があると指摘した。一方、Clear Streetのアナリスト、オーウェン・ラウ氏は、今回の利益が予想を上回った主因はコスト削減であり、取引の活発化によるものではないと強調した。バークレイズは、現物暗号資産取引への依存度が依然として最大の懸念事項であると再確認し、第4四半期の見通しが弱含みであることから、Coinbaseの目標株価を149米ドルから120米ドルへ引き下げた。

Circleについては、第3四半期の準備金収益は6.58億米ドルで、前年同期比8%の減少だった。9月末時点でのUSDC供給量は約739億米ドルで、前年同期とほぼ横ばいだった。同社の総収益は8.65億米ドルに達し、前年同期比17%の増加となったが、そのうち1.82億米ドルはArcブロックチェーンのトークン事前販売による一過性の収益であった。この一過性収益を除くと、実質的な収益は前年同期比約8%の減少となる。ステーブルコイン事業は引き続き拡大しているものの、利益率の圧迫という課題に直面している。Coinbaseプラットフォーム上のUSDC平均残高は記録的な220億米ドルに達したが、この残高を維持・誘致するために増加した報酬支出も同時に拡大している。報酬支出を控除したステーブルコイン収益は、前期比でわずか3%の増加にとどまり、前年同期比では約16%の減少となった。ラウ氏は、ステーブルコイン事業がCircleにとって最も持続可能な事業部門であると評価する一方で、新たに獲得される1米ドル分のUSDC残高がもたらす利益率は、継続的に低下していると述べた。

一方、新規事業の規模は引き続き拡大している。Circleは、USDCの取引量が13.9兆米ドルに達し、前年同期比49%の増加だったと明らかにした。また、支払いネットワークの年間化取引額は413億米ドルとなった。Coinbaseは、市場（マーケット）事業の日次アクティブユーザー数が前期比60%以上増加すると予測しており、当該事業の年間化収益はすでに2億米ドルを突破している。さらに、市場事業とデリバティブ事業の合計が取引収益の約4分の1を占めると予測している。ステーブルコイン事業と予測市場事業の二つの柱による成長を背景に、オッペンハイマーのアナリスト、レイナ・クマール氏はCoinbaseの目標株価を207米ドルへ引き上げた。しかし、コンパス・ポイントのアナリスト、エド・エンゲル氏は、予測市場事業の成長率は高いものの、単位あたりの収益が低いと警告した。Clear Streetも、支払い事業は現時点でCoinbaseに実質的な収益貢献をしていないと指摘している。