Kekhawatiran akan pengembalian investasi di sektor AI semakin memburuk, indeks Nasdaq-100 turun 6,7% pada Oktober—penurunan bulanan terburuk sejak Maret 2025.

31 Oktober, Bloomberg mengutip data laporan keuangan terbaru yang menunjukkan kinerja perusahaan teknologi raksasa gagal meredakan kekhawatiran pasar akan tingkat pengembalian investasi (ROI) infrastruktur AI. Meskipun bisnis cloud computing terus berkembang, tekanan terhadap arus kas bebas akibat pembangunan pusat data memperkuat sentimen penjualan investor, sehingga indeks Nasdaq-100 turun 6,7% pada bulan Oktober—penurunan bulanan terburuk sejak Maret 2025. Dari empat penyedia layanan cloud berskala sangat besar, Amazon, Meta, dan Alphabet masing-masing mencatat defisit arus kas bebas pada kuartal ini; defisit Amazon bahkan mendekati USD 35 miliar. Microsoft menjadi satu-satunya pengecualian, dengan arus kas bebas positif sebesar USD 18,6 miliar dan pertumbuhan pendapatan Azure yang melampaui ekspektasi—namun sahamnya tetap anjlok 1,6% pada hari Jumat. Saham Alphabet jatuh 13% dalam satu hari pada Kamis, rekor penurunan harian terbesar dalam sejarah perusahaan, serta telah dua kuartal berturut-turut mencatat arus kas bebas negatif; pendapatan inti dari bisnis pencarian juga di bawah perkiraan—segmen ini menyumbang hampir 56% dari total pendapatan perusahaan tahun lalu—sehingga memicu kekhawatiran mendalam di pasar bahwa strategi AI-nya justru dapat merugikan bisnis intinya. Sejak mengumumkan laporan keuangan dan menaikkan proyeksi belanja modal tahunan pada 21 Oktober, saham Meta telah turun 12% secara kumulatif; S&P Global Ratings pada Jumat menurunkan prospek kreditnya dari “stabil” menjadi “negatif”, menekankan bahwa masih belum jelas apakah investasi besar-besaran ini kelak akan menghasilkan pertumbuhan pendapatan yang melebihi laju kenaikan biaya. Di sisi lain, komitmen modal terus membengkak: total pengeluaran masa depan Meta naik menjadi USD 825 miliar, sementara kewajiban pengeluaran masa depan Alphabet melebihi USD 1 triliun. Kekhawatiran kini juga menyebar ke sektor perangkat lunak: ServiceNow anjlok 31% dalam satu hari pada Kamis akibat panduan penjualan kuartalan yang lemah—penurunan harian terburuk dalam sejarah perusahaan; Twilio turun 18% pada Jumat karena panduan yang tidak memenuhi ekspektasi; Fortinet menurunkan proyeksi penjualan layanannya, sehingga melemahkan seluruh sektor keamanan siber. Investor umumnya khawatir produk perusahaan AI-native seperti Anthropic dan OpenAI akan menggerus daya tawar harga dan ruang margin perusahaan perangkat lunak tradisional. Chris Osmond, Chief Investment Officer Fifth Third Wealth Advisors, menyatakan pasar kini beralih untuk memberi imbalan kepada perusahaan yang mampu mengubah belanja modal menjadi pendapatan nyata dan pengembalian riil, sekaligus menghukum perusahaan yang belum mewujudkan konversi tersebut—bahkan yang justru terus menambah investasi. Anthony Saglimbene, Chief Market Strategist Ameriprise, menambahkan bahwa raksasa teknologi sedang mengalami perubahan struktural—dari model operasional beraset ringan dan arus kas tinggi menuju operasi beraset berat—yang secara otomatis mengubah stabilitas arus kas dan keterprediksiannya, sehingga memerlukan logika valuasi baru. Menurutnya, industri AI kini telah memasuki tahap “verifikasi diri”, di mana setiap laporan keuangan kuartalan ke depan akan menjadi ujian kritis bagi kelayakan valuasi tinggi yang diberikan sebelumnya.