AIへの投資のリターンに対する懸念が高まり、ナスダック100指数は10月に6.7％下落し、2025年3月以来最も悪かった月次パフォーマンスを記録した。

10月31日、ブルームバーグは最新の決算発表データを引用し、テクノロジー大手各社の業績が、AIインフラへの投資に対する投資収益率（ROI）に関する市場の懸念を沈静化できていないと指摘した。クラウドコンピューティング事業は引き続き拡大しているものの、データセンター建設に伴う自由キャッシュフローへの圧力が投資家の売却意欲を高め、ナスダック100指数は10月に6.7%下落し、2025年3月以来最も悪かった単月パフォーマンスとなった。4つの超大規模クラウド事業者において、アマゾン、メタ、アルファベットの3社は今四半期、いずれも自由キャッシュフローが赤字に陥っており、そのうちアマゾンの赤字額は350億米ドルに迫っている。マイクロソフトのみが唯一の例外で、自由キャッシュフローはプラス186億米ドルを記録し、Azureの売上高増加率も予想を上回ったが、同社株価は金曜日に1.6%下落した。アルファベットは木曜日に単日で13%急落し、同社史上最大の単日下落幅を記録。また、自由キャッシュフローは連続2四半期の赤字となっており、コアとなる検索事業の売上高も予想を下回った——当該事業は昨年度、同社総収入の約56%を占めていた——これにより、市場はAI戦略がむしろ主力事業を蝕む可能性について深刻な懸念を強めている。メタは10月21日に決算発表を行い、年間資本支出計画を上方修正した後、株価は累計で12%回落した。S&Pグローバル・レーティングは金曜日、同社の信用見通しを「安定」から「ネガティブ」へと引き下げ、「巨額の投資が将来的にコスト増速を上回る売上高成長をもたらすかどうかは、現時点では判断が難しい」と強調した。一方、資本支出のコミットメント規模はさらに拡大しており、メタの将来支出総額は8250億米ドルへ、アルファベットは1兆米ドルを超える将来支出義務を負うとされる。こうした懸念はソフトウェア分野にも広がりつつある：ServiceNowは四半期の販売見通しが弱く、木曜日の株価が過去最高の31%急落した。Twilioは見通しが予想を下回ったため、金曜日に18%下落した。Fortinetはサービス販売予測を下方修正し、サイバーセキュリティ関連セクター全体の弱含みを招いた。投資家は、AnthropicやOpenAIといったAIネイティブ企業の製品が、従来型ソフトウェア企業の価格設定力および利益率の余地を縮小させるのではないかと広く懸念している。フィフス・サード・ウェルス・アドバイザーズのチーフ・インベストメント・オフィサー、クリス・オズモンド氏は、「現在の市場は、資本支出を実際の売上高および真のリターンへと着実に転換できる企業を報いる一方で、その転換効果をまだ実現できず、さらには投資をさらに拡大している企業を罰する方向へと向かっている」と述べた。アメリカンプライズのチーフ・マーケット・ストラテジスト、アンソニー・サグリムベーネ氏は、「テクノロジー大手は、軽資産・高キャッシュフローという従来モデルから、重資産運営へと構造的な転換を遂げており、そのキャッシュフローの安定性および成長の予測可能性も変化している。そのため、新たな評価ロジックへの適応が急務となっている」と指摘。「AI産業はすでに『自己検証』の段階に入り、今後は毎四半期の決算発表が、これまでの高評価額の妥当性を検証する重要なストレステストとなる」と述べた。