AI 투자 수익률에 대한 우려가 고조되며, 나스닥100 지수가 10월에 6.7% 하락해 2025년 3월 이후 최악의 월간 실적을 기록했다.

10월 31일, 블룸버그통신은 최신 실적 발표 자료를 인용해 기술 대기업들의 실적이 AI 인프라 투자 수익률에 대한 시장의 우려를 가라앉히지 못했다고 보도했다. 클라우드 컴퓨팅 사업은 지속적으로 확장되고 있으나 데이터센터 건설로 인한 자유 현금흐름 압박이 투자자의 매도 심리를 더욱 부추겨 나스닥100지수가 10월에 6.7% 하락하며 2025년 3월 이래 최악의 단일 월 실적을 기록했다. 네 개 초대규모 클라우드 업체 중 아마존, 메타, 알파벳은 이번 분기 모두 자유 현금흐름 적자를 기록했으며, 특히 아마존의 적자 규모는 350억 달러에 육박했다. 마이크로소프트만이 유일한 예외로 자유 현금흐름이 186억 달러의 흑자를 기록했고, 애저(Azure) 수입 증가율 역시 예상을 상회했으나 주가는 금요일 1.6% 하락했다. 알파벳은 목요일 하루 동안 13% 폭락하며 사상 최대 일일 하락폭을 기록했으며, 이미 두 분기 연속 자유 현금흐름이 마이너스 상태다. 핵심 검색 사업 부문의 수입 역시 예상에 못 미쳤는데, 이 부문은 작년에 회사 전체 수입의 약 56%를 차지했다. 이에 따라 시장에서는 알파벳의 AI 전략이 오히려 핵심 사업을 위협할 수 있다는 깊은 우려가 제기되고 있다. 메타는 10월 21일 실적 발표와 함께 올해 자본지출 계획을 상향 조정한 후 주가가 누적 12% 하락했다. S&P 글로벌 레이팅은 금요일 메타의 신용 전망을 ‘안정’에서 ‘부정’으로 하향 조정하며, 현재로서는 막대한 투자액이 향후 비용 증가율을 상회하는 수입 성장을 가져올지 여부를 판단하기 어렵다고 강조했다. 한편, 자본 약속 규모는 계속 확대되고 있다: 메타의 향후 총 지출액은 8250억 달러로 상향 조정되었고, 알파벳은 1조 달러 이상의 향후 지출 의무를 떠안게 되었다. 이러한 우려는 소프트웨어 분야로도 확산되고 있다: 서비스나우(ServiceNow)는 분기 판매 전망치가 부진하다는 이유로 목요일 주가가 사상 최대 31% 폭락했고, 트윌리오(Twilio)는 전망치 미달로 금요일 주가가 18% 하락했다. 포티넷(Fortinet)은 서비스 판매 전망을 하향 조정하며 사이버보안 전반 부문의 약세를 견인했다. 투자자들은 앤트로픽(Anthropic), 오픈AI(OpenAI) 등 AI 원생 기업의 제품들이 기존 소프트웨어 기업의 가격 결정력과 이윤 공간을 약화시킬 것이라는 점을 일반적으로 우려하고 있다. 피프스 서드 웰스 어드바이저스(Fifth Third Wealth Advisors)의 최고투자책임자 크리스 오스몬드(Chris Osmond)는 현재 시장이 자본지출을 실제로 수입과 실질적인 수익으로 전환시키는 기업을 보상하면서, 아직 그러한 전환이 이루어지지 않았거나 오히려 추가 투자를 늘리는 기업을 처벌하고 있다고 말했다. 아메리프라이즈(Ameriprise)의 최고시장전략가 앤서니 사글림베네(Anthony Saglimbene)는 기술 대기업들이 경량 자산·고현금흐름 모델에서 중량 자산 운영 모델로 구조적 전환을 겪고 있으며, 이에 따라 현금흐름 안정성과 성장 예측 가능성도 변화하고 있어 새로운 기업가치 평가 논리에 맞춰야 한다고 지적했다. 그는 AI 산업이 이제 ‘자기 검증(Self-Verification)’ 단계에 진입했으며, 이후 분기별 실적 발표가 이전의 높은 기업가치 평가가 타당했는지를 검증하는 핵심 압력 테스트가 될 것이라고 보았다.