Опасения по поводу отдачи от инвестиций в ИИ усиливаются: индекс Nasdaq-100 упал на 6,7 % в октябре — худший месячный результат с марта 2025 года.

31 октября агентство Bloomberg со ссылкой на последние финансовые отчёты отметило, что результаты деятельности технологических гигантов не смогли устранить рыночные сомнения относительно рентабельности инвестиций в ИИ-инфраструктуру. Несмотря на продолжающееся расширение облачных бизнесов, давление на свободный денежный поток, вызванное строительством центров обработки данных, усилило настроения инвесторов к продажам акций, в результате чего индекс NASDAQ-100 в октябре снизился на 6,7 % — худший месячный показатель с марта 2025 года. Среди четырёх ведущих облачных провайдеров Amazon, Meta и Alphabet в текущем квартале продемонстрировали дефицит свободного денежного потока; дефицит Amazon приближается к 35 млрд долларов США. Microsoft стала единственным исключением: её свободный денежный поток составил положительную величину в 18,6 млрд долларов США, а рост выручки от Azure также превысил ожидания; тем не менее акции компании всё же снизились на 1,6 % в пятницу. В четверг акции Alphabet обвалились на 13 % — крупнейшее однодневное падение в истории компании; кроме того, свободный денежный поток компании остаётся отрицательным уже два квартала подряд, а выручка от основного направления — поисковой деятельности — также оказалась ниже прогнозов. На долю этого направления в прошлом году пришлось почти 56 % общей выручки компании, что породило у рынка глубокую обеспокоенность возможным негативным влиянием ИИ-стратегии на основной бизнес. После публикации отчётности и повышения прогноза капитальных затрат на весь год 21 октября акции Meta снизились в совокупности на 12 %; рейтинговое агентство S&P Global в пятницу понизило перспективу кредитного рейтинга компании с «стабильной» до «негативной», подчеркнув, что пока невозможно определить, обеспечат ли эти колоссальные инвестиции в будущем рост выручки, превышающий темпы роста издержек. Тем временем объёмы обязательств по капиталу продолжают расти: общий объём будущих расходов Meta увеличился до 825 млрд долларов США, а обязательства Alphabet по будущим расходам превысили 1 трлн долларов США. Опасения распространяются и на программное обеспечение: из-за слабых прогнозов продаж в текущем квартале акции ServiceNow в четверг установили рекордное однодневное падение — 31 %; Twilio снизилась на 18 % в пятницу из-за невыполнения прогнозов; Fortinet скорректировала вниз прогноз продаж услуг, что ослабило весь сектор кибербезопасности. Инвесторы в целом опасаются, что продукты ИИ-нативных компаний, таких как Anthropic и OpenAI, могут подорвать ценовую власть и маржинальность традиционных программных компаний. Главный инвестиционный директор Fifth Third Wealth Advisors Крис Осмонд заявил, что рынок сейчас переходит к модели, вознаграждающей те компании, которые способны реально преобразовать капитальные затраты в выручку и подлинную отдачу, и одновременно наказывающей те компании, которые пока не продемонстрировали такой трансформации или даже продолжают наращивать инвестиции. Главный стратегический аналитик Ameriprise Энтони Сальглимбене отметил, что технологические гиганты переживают структурную трансформацию — переход от модели с небольшими активами и высоким свободным денежным потоком к модели с большими активами и операционной деятельностью, что меняет стабильность их денежных потоков и предсказуемость роста, а значит, требует адаптации новой логики оценки стоимости. По его мнению, ИИ-индустрия вступила в стадию «самоподтверждения», и теперь каждый квартальный отчёт будет служить ключевым стресс-тестом для обоснованности ранее завышенных оценок стоимости.