米国株式市場の売却を振り返る：個人投資家が率先して売却し、ヘッジファンドと機関投資家がそれに続いた。機械的なポジション調整が下落を加速させた。

11月7日、ブルームバーグは、アメリカの中間選挙終了後、ウォールストリートの市場心理が約24時間で急激に悪化したと報じた。当初はイベントリスクの収束と原油価格の下落を背景に上昇していた米国株式市場が、急速に大幅な調整局面へと転じた。木曜日の取引開始後30分以内に、個人投資家が先行して利益確定売りを実施し、その後ヘッジファンド、純粋ロング型資産運用会社、およびクオンツ戦略が一斉に売りに加わった結果、当日の米国株式市場の時価総額は約3.7兆米ドル縮小。ナスダック100指数は2020年3月以来の単日最大下落幅を記録した。

バンダ・リサーチのデータによると、当日の個人投資家の個別銘柄に対する純売却規模は、2020年3月の新型コロナウイルス感染拡大による市場崩壊時に記録された2営業日に次ぐ水準であった。同社のストラテジスト、ヴィラージ・パテル氏は、「個人投資家とシステミック投資家が同時に積極的に売却に動く一方で、機関投資家の買いが集団的に退場するという資金の流れは、真の市場ストレス局面においてのみ見られる傾向がある」と指摘している。

この売り圧力は、複数の機械的売却要因によってさらに拡大された。野村証券のストラテジスト、チャーリー・マクエリゴット氏の試算では、木曜日の取引中に観測されたマイナス・ガンマ・エクスポージャー水準に基づき、S&P500指数が1％下落するごとに、オプション・マーケットメイカーによるヘッジ操作から約70億米ドルの追加的な売り圧力が発生する。また、ボラティリティ・コントロール型ファンドは、当時の市場変動を踏まえて約610億米ドル相当の株式を売却する必要があったが、前営業日（水曜日）に約250億米ドルの売却が未完了の状態だった。さらに、レバレッジ型ETFの取引終了時のリバランス操作により、約470億米ドル相当の株式売却も発生した。

主要指数が相次いで重要な技術的サポートラインを下抜けたことから、トレンド・フォロー戦略が加速的に退場を始めた。バンダの試算では、コモディティ・トレーディング・アドバイザー（CTA）がS&P500およびナスダック先物契約で合計約130億米ドルの売りを実施し、当該資産クラスにおけるエクスポージャーを、同機関が記録を開始して以来の最低水準付近まで圧縮した。ゴールドマン・サックスのプライム・ブローカリッジ部門のトレーディング・デスクは、ファンダメンタルズに基づくロング／ショート型ファンドが木曜日に約1.3％の損失を計上し、テクノロジー関連テーマファンドは単日で4％超の下落を記録、年初来の累積リターンはほぼすべて帳消しになったと推定している。

セクター別では、ストレージ半導体、光ネットワーク、データセンター、AI関連半導体銘柄の組み合わせが単日で12～15％の大暴落を経験。AI関連銘柄を除いたS&P500指数も2.3％下落し、その中でもストレージおよび光ネットワーク関連銘柄の組み合わせは6月の高値からすでに半減している。パニック指標であるVIX指数は、木曜日の取引開始時の16.6から取引終了時には約28まで急騰した。

金曜日には市場にやや安定の兆しが見られ、半導体株が領漲しS&P500指数を押し上げ、ナスダック100指数は取引時間中に一時2.6％の反発を記録したが、その持続性については引き続き注視が必要である。データトレイク・リサーチの共同創設者、ニック・コラス氏は、今回の売りは「不快ではあるが不可欠な」前期過度な楽観的予想のリセットプロセスであると評価。依然として米国大型株への長期的な信頼を維持しており、今後1週間以内に市場が段階的に安定に向かうと予想している。