Rang Undang-Undang CLARITY Gagal 49:50: Pembahagian Kuasa SEC/CFTC, Peraturan DeFi & Faedah Stablecoin

Pada 15 September 2026, Senat Amerika Syarikat mengadakan undian mengenai “usul penghentian perdebatan (cloture)” untuk meneruskan Rang Undang-undang Kejelasan Pasaran Aset Digital (Digital Asset Market Clarity Act, nombor rang undang-undang H.R. 3633). Hasilnya ialah 49 undi menyokong dan 50 undi menentang—kurang 11 undi daripada jumlah minimum 60 undi yang diperlukan. Secara prosedur, rang undang-undang ini tidak dianggap “mati” (Senator Republik Tillis kemudiannya mengemukakan usul semakan semula), tetapi Senat terus memasuki tempoh kerja negeri dari 5 Oktober hingga 6 November, yang berlangsung terus sehingga pilihan raya pertengahan November—maka tingkap masa untuk meluluskan rang undang-undang ini dalam tahun 2026 kini sangat sempit.

Berita ini penting kerana ia akan menentukan siapa yang menjadi pihak berkuasa utama bagi industri kripto Amerika Syarikat dalam beberapa tahun ke hadapan—Suruhan Sekuriti (SEC) atau Suruhan Niaga Komoditi (CFTC). Artikel ini menerangkan secara jelas garis masa perundangan rang undang-undang ini, empat bahagian utamanya beserta klausa intinya, serta sebab-sebab sebenar di sebalik sokongan dan penentangan—serta menjelaskan beberapa kesalahfahaman lazim.

Mengapa undian ini gagal: 49 berbanding 50, bukan sekadar kekurangan 11 undi

Berikut adalah senarai kronologi titik-titik penting (semua boleh disemak balik melalui laman rasmi atau rekod Kongres):

1. 29 Mei 2025: Rang undang-undang dikemukakan di Dewan Perwakilan dengan nombor H.R. 3633, tajuk penuhnya ialah “Rang Undang-undang Kejelasan Pasaran Aset Digital 2025”.
2. 17 Julai 2025: Dewan Perwakilan meluluskannya dengan majoriti 294 undi berbanding 134 undi (Undian Berdaftar No. 199 di Dewan Perwakilan). Ini merupakan majoriti bipartisan yang cukup tinggi.
3. 14 Mei 2026: Jawatankuasa Bank Senat meluluskannya dengan undian bipartisan 15 berbanding 9, dan menghantarkannya ke sesi penuh Senat.
4. 1 Jun 2026: Dimasukkan ke dalam Jadual Perundangan Senat sebagai Calendar No. 423.
5. 7 Ogos 2026: Senat mengemukakan usul “penghentian perdebatan (cloture)” terhadap usul meneruskan pembahasan, yang disokong bersama oleh Senator Republik Thune dan 16 lagi senator Republik.
6. 14 September 2026: Senator Lummis, Boozman dan Scott mengeluarkan teks alternatif akhir yang mengandungi 126 pindaan mengikut tuntutan pihak Demokrat, termasuk tambahan klausa etika Tillis–Gallego serta pemberian kuasa kepada Menteri Kewangan untuk menghalang aliran keluar deposit stablecoin.
7. 15 September 2026: Undian cloture berakhir dengan 49 berbanding 50, gagal mencapai ambang 60 undi (Undian Berdaftar No. 234 di Senat).

Perlu diperhatikan komposisi undi menentang: selain keseluruhan pihak Demokrat menentang, empat senator Republik juga memberi undi menentang (Collins, Hawley, Moran dan Tillis). Analisis pelbagai media menunjukkan faktor pencetus utama yang sama—bukan soal pembahagian bidang kuasa antara SEC dan CFTC itu sendiri, tetapi klausa etika mengenai kedudukan aset digital pegawai awam. Inilah sebabnya mengapa klausa etika baru dimasukkan pada 14 September, namun undian pada 15 September tetap gagal.

Perlu juga diperhatikan: kegagalan cloture tidak bermaksud rang undang-undang dibatalkan. Tillis telah mengemukakan usul semakan semula, maka secara prosedur rang undang-undang ini masih “hidup”, hanya tertunda oleh jadual pilihan raya pertengahan.

Isu utama yang ingin diselesaikan oleh rang undang-undang ini: Menetapkan sempadan kuasa antara SEC dan CFTC

Konflik utama dalam kawal selia kripto Amerika Syarikat sejak lama ialah “satu token yang sama dianggap sekuriti oleh SEC, tetapi komoditi oleh CFTC”. Bahagian Pertama (Title I) Rang Undang-undang CLARITY—yang bertajuk “Inovasi Sekuriti yang Bertanggungjawab”—dibuat khas untuk tujuan ini: membahagikan bidang kuasa aset digital antara dua badan pengawalselia tersebut—“komoditi digital (digital commodity)” di bawah CFTC, manakala “sekuriti digital” di bawah SEC.

Tiga elemen reka bentuk institusi spesifik berikut patut diingat:

• Pengkelasan “aset bantu / token rangkaian”: Nilai jenis token ini bergantung pada “usaha usahawan atau pengurusan”, dan rang undang-undang ini menganggap token tersebut sebagai komoditi, serta menetapkan andaian yang boleh dibantah—kecuali penerbit atau perantara secara aktif mengemukakan pengesahan “bukan aset bantu” kepada SEC, jika tidak, token tersebut akan diklasifikasikan sebagai komoditi.
• Saluran pembebasan “Regulation Crypto”: Memberikan pembebasan pendaftaran bagi aset bantu yang berkaitan dengan kontrak pelaburan, dengan had penerbitan sebanyak 50 juta dolar AS setahun (berkuat kuasa selama 4 tahun), atau 10% daripada nilai beredar—mana-mana yang lebih tinggi—dan jumlah keseluruhan hasil bersih tidak melebihi 200 juta dolar AS.
• Had penjualan semula oleh orang dalam: Dilarang menjual semula dalam tempoh 12 bulan; sekaligus menjelaskan bahawa DAO dan tadbir urus tak berpusat tidak akan dianggap sebagai “kawalan terpusat” hanya kerana operasi biasa.

Perlu dinyatakan bahawa semua klausa di atas diambil daripada dokumen penerangan ayat demi ayat (Section-by-Section) yang dikeluarkan secara rasmi oleh Senat—ini merupakan ringkasan paling autoritatif yang tersedia pada masa ini; rang undang-undang ini masih dalam proses pindaan, dan teks akhir akan mengikut versi rasmi yang dikeluarkan oleh Kongres.

Empat bahagian utama: Daripada pembebasan token hingga faedah DeFi dan stablecoin

Selain pembahagian bidang kuasa, rang undang-undang ini juga mengandungi tiga bahagian isi kandungan substantif lain—setiap bahagian menangani isu-isu spesifik yang telah lama diperdebatkan dalam industri:

1. Bahagian Kedua·Melawan Kewangan Haram: Menganggap peniaga barang digital, pedagang sendiri (proprietary traders), dan platform perdagangan sebagai institusi kewangan di bawah Bank Secrecy Act, serta mengenakan kewajipan melawan pengubahan wang haram, KYC, dan penyiasatan terhadap pelanggan; menubuhkan rangka kawal selia persekutuan bagi ATM kripto (kios) dengan had transaksi; dan meminta Jabatan Kewangan mengkaji penggunaan pencampur (mixers/tumblers).
2. Bahagian Ketiga·DeFi: Menakrifkan keadaan di mana protokol perdagangan DeFi dianggap “tidak tak berpusat” (berdasarkan kuasa kawalan, kuasa pertimbangan bebas, serta keupayaan untuk mengubah atau menyemak semula transaksi); memberikan panduan sanksi dan anti-pengubahan wang haram kepada sistem mesej buku besar teragih (distributed ledger messaging system) di bahagian depan (frontend); menerapkan program keselamatan siber sukarela oleh NIST; dan menetapkan piawaian pengurusan risiko bagi perantara aset digital.
3. Bahagian Keempat·Bank dan Stablecoin: Membenarkan bank menggunakan rantaian blok untuk menjalankan perniagaan yang telah diluluskan; bahagian ini secara khusus mengendali isu “imbal hasil stablecoin (yield)”—yang merupakan titik paling panas dalam persaingan antara industri perbankan dan kripto.

Selain itu, menurut ringkasan rang undang-undang dalam rekod Kongres, rang undang-undang ini juga mengubahsuai Federal Reserve Act, melarang bank-bank Persekutuan memberikan produk dan perkhidmatan tertentu secara langsung kepada individu, serta melarang penggunaan mata wang digital bank pusat (CBDC) untuk dasar moneter. Ketentuan ini biasanya ditafsirkan sebagai sekatan eksplisit terhadap pendekatan “dolar digital”.

Siapa yang Menentang, dan Apa yang Ditolak

Tentangan bukanlah “menentang demi menentang”. Lembaran fakta (Fact Sheet) yang dikeluarkan oleh staf Jawatankuasa Bank Senat dari parti minoriti (Demokrat) menyenaraikan lima “piawaian minimum” dan menyatakan bahawa tiada satu pun daripadanya dipenuhi—maklumat ini patut diketahui sepenuhnya:

• Membuka celah dalam undang-undang sekuriti: Menganggap mekanisme pensijilan sendiri bagi “aset sokongan / token rangkaian” sebagai satu kelemahan.
• Celah dalam keselamatan negara dan melawan kewangan haram: Menyatakan bahawa Tornado Cash dan pencampur tidak ditutup, kewajipan anti-pengubahan wang haram bagi DeFi dikecualikan, dan isu entiti asing yang mengelakkan sanksi tidak dikendalikan.
• Risiko terhadap perbankan: Berpendapat bahawa bank boleh menggunakan aset digital untuk mengelak larangan berabad-abad terhadap pelaburan berisiko tinggi, serta menggunakan deposit untuk urus niaga lindung nilai yang dilarang di bawah Volcker Rule.
• Konflik kepentingan: Secara tegas menuntut pengurusan konflik kepentingan berkaitan aset kripto pegawai awam dan keluarga mereka.
• Perlindungan pelabur yang tidak mencukupi: Berpendapat bahawa fungsi SEC dalam mendedahkan penipuan telah dilemahkan, undang-undang negeri didahulukan secara prematur, dan hak tuntutan peribadi pelabur tidak diberikan.

Selain parti Demokrat, AFL-CIO secara eksplisit menyeru agar rang undang-undang CLARITY dan rang undang-undang stablecoin ditolak dalam rekod Kongres; Senator Warnock juga mengeluarkan kenyataan pada 15 September menerangkan sebab-sebab tentangannya. Pandangan-pandangan menentang ini membentuk halangan wajib yang mesti dilalui jika rang undang-undang ini ingin direvisi seterusnya.

Soalan Lazim

Adakah rang undang-undang CLARITY kini benar-benar mati?

Tidak. Kegagalan undi cloture hanya bermaksud “tidak berjaya mengakhiri perbahasan untuk masuk ke peringkat pertimbangan rasmi”, dan Tilis kemudiannya mengemukakan usul pertimbangan semula—rang undang-undang ini masih berada dalam jadual perundangan Senat (No. Kalendar 423). Namun, Senat akan berada dalam tempoh kerja negeri dari 5 Oktober hingga 6 November 2026, dan selepas itu terus diikuti oleh pilihan raya pertengahan—oleh itu, kemungkinan rang undang-undang ini disahkan dalam tahun 2026 adalah sangat rendah, dan tempoh pemerhatian yang lebih realistik ialah Kongres sesi seterusnya.

Apakah hubungan antara rang undang-undang ini dengan GENIUS dan FIT21?

Ketiganya mempunyai pembahagian tugas berbeza. Rangka kawal selia persekutuan untuk stablecoin telah diselesaikan oleh rang undang-undang GENIUS—yang telah dimeterai menjadi undang-undang pada 18 Julai 2025, menjadi undang-undang persekutuan pertama Amerika Syarikat khusus untuk stablecoin jenis pembayaran. Manakala FIT21 (H.R. 4763) ialah rang undang-undang struktur pasaran yang diluluskan di Dewan Perwakilan pada 22 Mei 2024, versi awal bagi isu yang sama; CLARITY pula mengendali bahagian-bahagian yang tidak dicakupi atau memerlukan kemas kini oleh FIT21 (pendaftaran bursa, DeFi, pembahagian kuasa antara SEC/CFTC, serta imbal hasil stablecoin). Perlu dinyatakan: kedua-duanya berkongsi isu yang sama, tetapi CLARITY lebih baru—dan sama ada ia mewarisi ketentuan FIT21 secara per-klausa, kami tidak dapat mengesahkannya dalam teks rasmi.

Apakah kegagalan undi ini bermaksud kawal selia kripto di Amerika Syarikat terhenti sepenuhnya?

Tidak. Dua hari selepas kegagalan undi (17 September 2026), SEC mengeluarkan “pengecualian inovasi” (Release No. 34-106402), memberikan pengecualian sementara kepada “tempat perdagangan sekuriti bertoken (TSV)” daripada definisi “bursa” dalam Securities Exchange Act, untuk menyokong pencocokan saham NMS yang dibertoken. Lebih awal lagi, pada 18 Ogos 2026, SEC juga mencadangkan peraturan “Regulation Crypto Assets” (Release 33-11434), yang merangkumi dua jenis pengecualian (maksimum USD5 juta dalam tempoh 4 tahun, dan maksimum USD75 juta setiap 12 bulan). Apabila perundangan terkunci, agensi kawal selia akan bergerak sendiri—ini adalah satu benang penting dalam peristiwa ini yang sering diabaikan.

Apakah implikasi peristiwa ini terhadap pemegang kripto biasa?

Impak langsung berlaku pada dua tahap. Pertama, tahap pasaran: Pada hari undi 15 September, saham berkaitan kripto jatuh mendadak—Coinbase dan Circle turun sekitar 10%, manakala AMD (yang tidak berkaitan) kecuali; syarikat lombong Riot turun sekitar 6%, CleanSpark sekitar 5%, dan Hut 8 lebih daripada 4%, sementara BTC sempat jatuh di bawah USD75,000. Kedua, tahap peraturan: Jika rang undang-undang diluluskan, jalan pendaftaran bursa, piawaian senarai token, dan sama ada stablecoin boleh memberi imbal hasil akan jelas; tetapi jika ia tidak diluluskan dalam masa panjang, peraturan akan dibina secara beransur-ansur melalui tindakan penguatkuasaan dan dokumen pengecualian agensi kawal selia—yang lebih tidak mesra terhadap projek kecil.

Apa tarikh penting seterusnya yang perlu diperhatikan?

Tiga isyarat boleh diperhatikan: ① sama ada jadual ulang kembali dijadualkan selepas tamat tempoh kerja negeri Senat (6 November 2026); ② sama ada usul pertimbangan semula oleh Tilis dijadualkan untuk undi; ③ hasil pengumpulan pandangan awam terhadap peraturan SEC “Regulation Crypto Assets” dan pengecualian inovasi 17 September—ritma tindakan agensi kawal selia sering kali mengubah peraturan praktikal industri lebih pantas daripada Kongres. Untuk memantau perkembangan pihak institusi, anda boleh membandingkan kemajuan produk seperti permohonan ETF Bitcoin “perlindungan ke bawah” oleh BlackRock; manakala kes pendaftaran Coinbase sebagai institusi pelikuidasan CFTC menunjukkan bahawa “mendapatkan lesen” dan “menunggu perundangan” adalah dua jalan yang boleh berjalan selari.

Amaran risiko: Harga aset kripto sangat tidak stabil dan boleh menyebabkan kehilangan keseluruhan modal. Artikel ini tidak merupakan nasihat pelaburan. Ketentuan rang undang-undang dan kemajuan perundangan hendaklah dirujuk kepada teks rasmi Kongres, rekod rasmi undi Dewan Perwakilan dan Senat, serta siaran akhbar rasmi semua agensi kawal selia; kandungan laporan media dan sumber anonim yang dikutip dalam artikel ini mungkin mengandungi kesilapan. Hasil perundangan amat tidak pasti, dan sebarang keputusan pelaburan berdasarkan jangkaan dasar harus dibuat secara bebas serta disahkan sendiri melalui dokumen asal.